贵州茅台（600519）（600519.SH）的股权投资版图再度扩容。

近日，贵州茅台宣布拟出资参与设立两只产业发展基金，分别认缴50亿元，累计出资100亿元。

不同于其他白酒上市公司主要聚焦大消费领域的股权投资，此次贵州茅台参与设立的两只产业发展基金均聚焦新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、大消费等领域的投资机会。

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这令市场颇感疑惑——贵州茅台的这次跨行业股权投资能否实现预期回报。

一位曾向贵州茅台募资的股权投资机构人士向记者透露，一直以来，贵州茅台对GP（私募股权基金管理人）的遴选要求相当高，不但要求对方在众多高科技领域具有丰厚的股权投资经验与稳健回报历史业绩，还关注对方是否拥有丰富的优质企业储备资源。

“此外，贵州茅台似乎不大喜欢与其他LP共同注资一家股权投资基金，而是喜欢单独注资。”他指出，比如此次贵州茅台参与设立的两只产业发展基金，除了GP出资，唯一的LP就是贵州茅台。

在他看来，这预示着贵州茅台作为单一LP，或在股权投资决策方面拥有较高的话语权。

一位国内大型股权投资基金负责人也向记者表示，不排除贵州茅台对这两只产业基金拥有项目一票否决权，而基金另一位GP的主要职责，或许是解决贵州茅台在新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、大消费等领域优质项目储备与专业投资眼光的某些短板。

值得注意的是，贵州茅台参与设立两只产业投资基金，一方面有利于盘活企业闲置资金与提升资金收益率——截至去年底，贵州茅台的账面现金及现金等价物余额为1523.79亿元，但收益率不高，因此他们通过股权投资，或能显著提升资金回报率；另一方面贵州茅台积极参与新兴高科技产业投资，还能分享中国经济转型发展成果，提升企业的社会责任。

上述股权投资机构人士表示，相比其他白酒类上市公司，贵州茅台布局股权投资的节奏似乎“慢了一拍”，但考虑到贵州茅台的品牌影响力与雄厚资金实力，不少高科技初创企业都希望借助贵州茅台的股权投资，加快业务发展速度与扩大品牌效应。

双GP架构背后

据贵州茅台公告显示，此次贵州茅台拟参与设立的两只产业发展基金，分别是贵州茅台招华（贵州）产业发展基金（下称“贵州茅台招华基金”）与贵州茅台金石（贵州）产业发展基金（有限合伙）（下称“贵州茅台金石基金”）。这两只产业基金总规模均为55.1亿元，以双GP形式运作。

所谓双GP，即一只股权投资基金由两位GP共同管理。

“事实上，单一LP发起的股权投资基金采取双GP架构，并不少见。毕竟单一LP投入金额达到数十亿元，一方面需要借助GP管理身份有效管控项目投资风险，另一方面也需要向其他专业GP学习，积累大型股权投资基金的管理经验。”这位股权投资机构人士认为。

记者获悉，与贵州茅台合作发起产业基金的两位GP“来头不小”。

贵州茅台招华基金的另一位GP是招商资本。后者成立于2012年，系招商局集团与普洛斯的合营公司，专门从事另类投资与资产管理业务。截至2022年底，招商资本管理总资产逾3000亿元人民币，已设立25家股权投资基金管理公司，且招商资本的投资项目包括长远锂科、亿纬锂能（300014）、小马智行、科大讯飞（002230）、寒武纪、比亚迪（002594）半导体、长鑫存储等知名企业。

贵州茅台金石基金的另一位GP则是金石投资。后者成立于2007年，属于中信证券的专业私募股权投资基金子公司，主要投资医疗、智能硬件、企业服务等领域，投资案例包括铂力特、康龙化成（300759）、隆平高科（000998）、华大基因（300676）等。

多位股权投资业内人士指出，贵州茅台之所以选择招商资本与金石投资合作发起两只产业投资基金，主要是看中他们在新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、大消费等领域的专业投资眼光与丰富优质项目储备资源，可以给产业投资基金“输送”众多具有高投资潜力的高科技企业。

“目前，业界也不知道贵州茅台是否在项目投资决策方面具有一票否决权。但在双GP架构下，若其中一位GP对项目投资投了否决票，相关项目就很难投资。”前述股权投资人士向记者指出。

记者获悉，贵州茅台拟参与设立的两只产业基金，主要投向处于成长期或成熟期的新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、大消费等领域大中型企业，这也符合贵州茅台侧重投资安全性与稳健收益的要求。

贵州茅台的创投征途

值得注意的是，在发起两只产业投资基金前，贵州茅台早已悄悄试水股权投资。

2014年，贵州茅台建信（贵州）投资基金管理有限公司面世，由贵州茅台出资1.53亿元（持股51%），与建信信托合作发起贵州茅台建信股权投资基金。

2017年-2021年期间，这只股权投资基金先后投资稻源科技、嘉美包装（002969）、衣拉拉、李子园（605337）、天宜上佳、中国盐业、万凯新材（301216）、新巨丰（301296）、白家食品、锅圈食汇、匹克中国等企业。

其中，李子园、天宜上佳、嘉美包装与万凯新材等企业已实现IPO，令贵州茅台建信股权投资基金“收获颇丰”。此外，锅圈食汇正在运作港交所主板上市，又将成为这只股权投资基金又一个成功退出项目。

在多位股权业内人士看来，不错的股权投资回报，也是驱动贵州茅台决定扩大股权投资版图的重要因素。毕竟，对于手握逾千亿现金的贵州茅台而言，如何尽可能实现资金分散化配置并有效规避经济周期性风险与二级市场波动风险，俨然是一项新挑战。股权投资的跨周期性与长期收益稳健性，某种程度是贵州茅台提升资金使用效率与收益稳健性的重要补充。

需要注意的是，相比其他白酒上市公司主要聚焦大消费产业股权投资以降低跨行业投资风险，贵州茅台此次豪掷百亿资金布局新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、大消费等领域，其跨行业投资能否取得成功，颇受市场关注。

为了增强股权投资团队的专业投资能力，近日贵州茅台集团旗下子公司——贵州茅台（贵州）私募基金管理有限公司开始面向社会公开招聘7人，招聘岗位覆盖投资经理、投资者关系经理、基金法务经理、投后管理经理等。

具体而言，此次招聘的投资经理以大消费、科技相关产业股权投资为主要投资方向，年龄30周岁及以下，学历要求大学本科及以上，没有专业限制，需要具备2年及以上股权投资工作经历，具有理工、金融复合学科背景者优先。

在多位股权投资人士看来，此举某种程度将提升贵州茅台在跨行业投资方面的专业投资眼光与风险研判能力。但贵州茅台要在跨行业投资方面取得成功，仍需金石投资、招商资本等专业GP的协同合作，共同遴选优质项目与研判项目投资价值，进而规避潜在的股权投资风险。

值得注意的是，贵州茅台此次参与发起的两只产业基金，都设立较长的存续期限——投资期与退出期分别均为5年，经执行事务合伙人同意还可以延期1年。这令两只产业投资基金拥有足够长的时间寻找优质项目投资，并耐心扶持投资企业更好发展，选择最佳时机实现项目退出。

此外，两只产业基金均采用认缴制，三次实缴的比例原则为40%、30%、30%，也令贵州茅台的股权投资资金安排更加有序。

“考虑到当前部分股权投资基金因筹资难题而暂缓投资进程，众多高科技初创企业也渴望贵州茅台这两只产业投资基金的注资，借助贵州茅台的品牌影响力与雄厚资金实力，这些高科技初创企业不但拥有更充足资金支持前沿科技研发，还能创造更好的市场品牌效应拓展业务。”上述国内大型股权投资基金负责人向记者指出。