中国基金报记者曹雯璟

20年间，QFII从无到有、从小到大，目前QFII最新重仓持股市值达到1659亿元。随着近几年沪深港通的推出以及三大国际指数纳入A股，中国资本市场国际化程度正不断加深。

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业内人士表示，QFII持仓和投资策略的变化充分体现了QFII逐步研究中国、了解中国、分享中国发展的过程。未来，QFII的独特地位和优势仍然存在，不同投资者将通过不同互联互通渠道实现“互补”。

QFII重仓持股超千亿

2003年7月9日，瑞士银行通过申银万国QFII业务专用席位买入宝钢股份、上港集箱、外运发展和中兴通讯等4只股票，打开了QFII投资A股的大门。

20年来，QFII投资A股的热情持续升温，不仅QFII机构日益增多，目前已达到780家，而且入市资金也不断增多，截至2023年一季度末，QFII重仓股市值升至1659亿元。

作为市场关注的“聪明钱”，QFII资金在行业配置方面呈现出顺经济发展阶段特征。

财通证券研报指出，从行业配置方面，2003年至2008年，金融危机前中国经济高增长，危机后“四万亿计划”发力，QFII配置周期类行业较多，2005至2008年持仓市值占比超50%；2009至2017年，消费类行业受到青睐，占据QFII重仓股中最大比重，2013至2017年持仓市值占比超50%；2018至2022年,消费类行业估值较高，部分QFII兑现浮盈离场，配置占比下滑至16%，以TMT和工业（新能源链）为代表的科技创新成为QFII主要行业配置方向。

Wind数据显示，截至一季度末，QFII现身718只A股前十大流通股东名单，持股市值约1659亿元。其中，银行、生物医药、电力设备、电子、家用电器为QFII前五大重仓行业。重仓股方面，QFII一季度末重仓持有29只A股超过10亿元，持仓市值较高的是宁波银行、南京银行、美的集团，生益科技、紫金矿业等。

作为长线资金的代表，QFII持仓时间往往较长，这也给QFII带来丰厚回报。财通证券研究发现，截至去年末，曾被QFII持股20个季度及以上的个股达到57只，其中被单个QFII机构持有时间较长的27只个股，持股时间从20至41个季度不等，平均涨幅超过350%。

汇丰晋信基金总经理李选进介绍，过往20年，QFII对于A股的投资理念和投资策略是一脉相承的。在QFII进入初期，由于以国际大型机构为主，其关注点以大盘蓝筹股为主。随着资本市场不断开放，越来越多的QFII专业机构进入中国，其中有一些是专门投资中小板，包括医药、科技等新兴产业，因此，QFII的投资范围和持仓结构出现变化。同时，基于过去20年中国经济和产业不断变迁与升级，从银行、地产到周期、消费，再到高端制造、TMT、医药和新能源等，中国经济的转型升级给QFII机构越来越多的获取高Alpha的机会，这也是QFII机构持仓变化最大的动力。

汇丰银行（中国）有限公司证券服务部总监钟咏苓表示，QFII的投资策略和需求逐渐从基本的证券买卖转向更多元的产品配置和投资操作,更加重视运用衍生品来对冲风险的能力。而投资额度限制的取消，以及期货期权、私募投资基金、外汇衍生品、融资融券等投资品种的进一步对外开放，有助于QFII在中国市场实现高度灵活的投资配置和策略运用，并且吸引境外投资者进入中国内地市场，推动其增加在境内资本市场的投资。

投资理念多元化

20年持仓的变迁，反映了QFII投资理念和投资策略日趋多元化、个性化。在这一过程中，A股市场的投资者结构、投资策略、投资理念也日益丰富、成熟。

谈及20年来QFII投资理念和投资策略，华夏基金国际业务部总监拾贝表示，QFII的投资理念和投资策略更趋多元化、个性化，体现在多个方面：首先，QFII机构种类更加丰富，有主权基金、养老金、捐赠基金、保险等长线多头投资者，也有对冲基金、量化基金等多空投资者。基于不同资金的风险回报属性，QFII的投资风格和选取的策略各不相同。

其次，中国经济转型对于QFII的策略配置和持仓有深刻的影响。次贷危机之前，中国经济由出口和投资驱动着高速增长，QFII持仓以钢铁、能源、有色、集运等传统行业为主；2009年至2017年，内需在中国经济中的占比提升，消费类行业吸引了不少QFII资金；近几年，中国经济强调高质量发展、创新驱动和绿色和谐发展，QFII的关注点逐步偏向科技、新能源、高端制造等新领域。

随着金融市场开放和创新，大大丰富了投资产品供给和投资者的选择范围。近几年，QFII机构不仅在中国配置权益和债券类资产，衍生品持仓也持续提升。随着QFII投资范围的扩容，外资在华资产配置的策略更为丰富和稳健，为中国资本市场吸引更多外资来华起到了很好的示范效应。

瑞银全球金融市场部中国主管房东明认为，20年来，中国经济的基本面稳健和内生动能不断增长，不仅参与中国市场的海外投资者日益增加，各种类型的投资策略的进入也使市场更为丰富，包括中长线、多策略、绝对收益型、对冲型、量化等的投资策略也不断充实市场。结合国际三大指数持续纳入A股，中国A股国际化与机构化的进程也在不断提速。

“QFII在中国市场的换手率比市场平均水平低，但其换手率或投资策略的实施与市场开放程度和交易成本也有一定关系。如果交易成本过高，对交易型策略不利，但随着市场逐步放开，交易成本不断下降，这类交易型策略会有所增多。总体而言，QFII持仓范围越来越广，与量化和对冲策略不断进入中国市场有一定关系。”房东明说。

德意志银行证券投资服务部中国区总经理李湛也表示，目前通过QFII渠道投资中国市场的外资机构主要是主权基金等长线资金，这类机构通常以价值投资为理念，投资周期较长，也有足够的耐心与时间观察中国市场并坚持其投资理念。而换手率的降低，也有利于减少投资成本，提升投资策略的执行效率。